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　　吴晓灵：女士们、先生们，大家晚上好！

　　非常荣幸能够受到邀请来参加这个论坛，我确实认同企业家是市场经济的灵魂，而且社会财富的创造全靠企业家的劳动，社会财富的创造和丰富能够给所有人带来福祉，那么今天在我们这个市场上，金融服务和民间融资往往是一个很沉重的话题，但是我想借这样一个机会谈一谈我个人对金融市场发展方面的一点观点，可能有一些观点和大家不太一样，我希望在微博上大家更多的批评或者是指正，要坚持金融服务实体经济的本质要求，坚持市场配置金融资源的改革导向，这是今年金融工作会议强调的重要原则，价格是引导市场主体行为的重要信号，加快推进利率市场化成为市场关注的焦点，我认同利率市场化的改革方向，但改进信贷服务的重点应该是大市场准入的限制，利率市场化的顺序和重点可以进一步讨论。

　　我想讲的第一个问题，是中国的利率市场化到底还有多远？

　　中国的利率市场化其实有任务，第一，是中央银行还在调控存款利率上限和贷款利率下限，控制了存贷款的利差，中国金融业丰厚的存贷款利差是他们获取利润的重要的来源，这也是得到市场众多批评的一点。

　　第二，在金融机构中对信用社贷款的利率有2.3倍的控制，其他金融机构的贷款利率上限完全放开了。

　　第三，在债券市场利率中对企业债有利率不超过储蓄存款利率40%的限制。我个人认为，控制存贷款利差是目前培育信贷市场、改进信贷服务的条件之一。因为金融配置资源的价格信号是筹资成本，贷款利率现在上限已经放开了，在央行有调控银根自主权的情况下，收紧银根会逼高市场利率，放松银根贷款下限会制约利率下浮程度，对中国经济会有一定的影响，但是中国经济往往是扩张的冲动更大，因而控制利率的下限相对于放开上限来说能够更好的发挥市场配置资源的作用。

　　这张图上可以看到，蓝色的是09年的利率，紫红色的是10年的利率，黄色的是11年的利率，大家可以看到，在银根比较松的09年下浮的数字比较高，而在银根比较紧的2011年上浮的利率是比较高的，黄色的基准利率和上浮1.1倍和第四组柱子是1.3倍的这些利率都是很高的，说明我们的利率上限放开了之后，市场对于银根的松紧再贷款利率上是有明显表现的，这是配置资源来说。

　　从调控银根来说，各国央行是通过吞吐基础货币来控制目标利率及隔夜拆借利率，目前中国已经放开银行间的市场利率，我们现在经常拿中国人民银行公布客户的存款利率来和国外的利率比较，其实美联储和欧央行他们公布的利率是政策目标利率，即隔夜的拆借利率。这是政策目标利率和客户利率的表，深紫色的最下方的是美国联邦基金利率，这是他们控制的政策目标利率，但是客户利率，特别是贷款利率，还是比较高的，存款利率也是在目标利率之上的。

　　这是中国的政策目标利率和客户利率，我用是6个月的贷款利率曲线和6个月的存款利率曲线，上下是这样的，中间的深红色的是银行间的拆借利率，大家可以看到，在银根比较紧的时候，银行间的利率是会上去的，但是在银根松的时候，它会下来，特别是在08年、09年当银根极端宽松的时候，银行间的利率甚至于低于了同期限的存款利率，出现了利率的倒挂。这个说明我们银行间的市场利率已经能够比较好的反映了市场的资金供求情况。那么在债券市场上，企业债券利率限制已经被债券的期限和品种设计所突破，时间的关