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无论是去年银监会对银行小企业贷款“两个不低于”政策的要求，还是近日发布的《关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》(下称《通知》)，监管层对小企业融资的政策支持频频出炉，而同样作为企业融资重要渠道的信托公司，面对中小企业的资金渴求又会有怎样的举动呢？

小企业联合发行信托计划

从近日刚刚发布的《通知》来看，银监会对单户金额500万元(含)以下的小企业贷款出台多项优惠政策，其中包括贷款类型划分、存贷比考核、不良率等各项考核指标，并与银行准入政策直接挂钩。

如果按照《通知》的标准，单户贷款金额不多于500万元算小企业，从信托公司的角度来讲，集合资金信托计划“下限”上千万的门槛对于单个小企业来说仍然是可望而不可及。

也就是说，如果小企业希望通过信托来融资的话，多家企业联合，算是一种可行的方式，而现实中投资于小企业的集合信托计划，往往也是运用到上述模式。

记者粗略统计了2009年时投资于中小企业的信托计划，在这份数量总计未超过20的名单中，规模最大的一笔信托计划是由中信信托发售的“信逸一号中小企业发展信托”，不过总的发行规模也不过是3亿元。其余的信托计划的规模基本都在1千万元到1亿元之间徘徊。规模最小的一单信托计划是由山西信托发行的山西省中小企业发展基金(二期)集合资金信托计划，发行规模只有300万元。明显可以看到这与房地产信托动辄上十亿元的规模有相当的差距。

如果按照发行数量做统计，当时发行数量最多的是山西信托，其名下的“山西省中小企业发展基金集合资金信托计划”一年便发了7期，不过每期的发行规模并不大，且多投资于单个企业。其余的像中投信托与兴泰信托也有一定数量的发行。

以合肥兴泰信托为例。如今的兴泰信托因为建设银行[4.93 -0.40% 股吧]的入股已经改名为建信信托，而且其业务结构也多与股东建设银行有关。但是在建设银行入股之前，兴泰信托曾连续发布了数款规模在5000万至1亿元之间的投资中小企业的信托计划。其名下的“滨湖春晓”二期发展集合资金信托计划，投资标的为合肥市为全市30家中小企业提供户均近300万元的融资贷款。

记者手头的资料显示，企业若要申请该信托计划，还需要提供最近几年销售收入、职工人数、纳税额、用电量、用水量及第三方担保机构出具的审核意见等数据，且要经过信托公司审核通过之后才能“放行”。而其中的企业以知识产权作为抵押融资的模式在该信托计划中便有体现。

地方政府“强势增信”

普益财富的分析师曾对《证券日报》记者表示，信托与银行不同，信托计划不要说未能返还本金，就算是未能按期兑付预期年化收益率，在行业内都算影响甚巨，目前的固定收益信托计划，普益方面还未监测到有未能对付预期年化收益率的现象。

对于小企业融资难问题，有专家分析有如下原因：一是由于信用体系不健全，导致中小企业信用体系的建设不能够得到社会公信力的认知；再是由于中小企业由于快速发展过程中，在抵质押品上不足，跟传统的融资体系不匹配。

信托公司与银行相比在风险控制能力及风险抵御能力方面也有差距，并且行业内差距也比较悬殊。视资金安全为生命的信托公司贷款给中小企业能否放心呢？

但是实际情况却另有隐情，记者通过向业内人士咨询时了解到，其实这些小企业贷款信托计划，很多都是出于地方政府的发展需求，在信托计划的担保条件中我们常可以看到地方财政资金做劣后资金的身影，当引入地方政府为信托计划“强势增信”，再加上第三方担保机构与“多企业联保”的方式。信托公司才会安心被“引导”去做这类业务。

透过类似信托计划的名称也可间端倪。例如小企业融资信托计划名称中往往带有“XX市”、“XX区”、“XX开发区”的字样。

分析人士表示，此类信托计划往往是结构化设计，其中率先认购的地方政府财政资金往往作为劣后资金，放弃部分甚至全部到期收益而将其让渡给优先受益人；同时，针对信托融资高成本问题，部分财政资金还将以一定比例帮助企业垫付贷款利息。

同样以滨湖-春晓中小企业发展集合资金信托计划为例，在信托计划书中标注的担保方式便有：财政专项资金直接参与信托计划，并将产生的信托收益让利于借款企业及投资者；高新担保公司为信托贷款本息按时、足额归还提供连带责任保证；同时，该公司在信托贷款到期前一个月，将在指定账户存入相当于信托贷款本金10%的保证金，用以保证信托贷款的到期归还，此外还有兴泰信托设置严格的信托计划资金监管措施，对信托贷款的用款实施有效监督。

高科技小企业受青睐

而最近由中粮信托与中技所共同发行的中关村自主创新知识产权融资集合资金信托计划(一期)，在中粮信托与中技所等机构所签订的合作备忘录中则表示，对发行企业债券和获取信托计划的企业，中关村管委会给予社会筹资利息、信托或债券管理费和担保费等综合成本20%的费息补贴。

用益信托李旸对本报记者表示，其实信托公司对小企业融资类的信托计划积极性并不高，主要是信托公司从中拿去的收益并不高。今年的这类信托计划应该没有去年发行得多。

从上市公司的情况来看，2010年整体销售净利率水平仅为10.08%，其中较高的房地产行业为15.92%。在申银万国一级行业的上市公司中，销售净利率水平在10%以下的占大多数。

也就是说，除去像房地产行业这样的高收益行业之外，大多数行业通过信托融资都要面临较高的融资成本压力。并且即便是能够按期还本付息，企业也容易陷入微利或亏损的窘境，而信托公司面临的风险也可见一斑。

这也就导致了此类小企业融资类型的信托计划(除去房地产行业)的收益水平往往处于信托计划中的较低档次。记者所统计的2009年的此类信托计划的预期年化收益率为一般在5.5%-5.8%左右。而近几个月投资于工商企业的信托计划平均年化收益率虽然超过了8.5%，但是大部分均是房地产信托计划刻意包装成工商企业类信托计划的模样，实际上这类信托计划的真是受益水平要低于上述收益率。

中部某信托公司工作人员向本报记者表示，小企业融资类型的信托计划，最终收入信托公司囊中的信托收益仅有1%-2%，远低于房地产类等的主流业务。

即便是中小企业，也要分门别类区别看待。结合最近中粮信托与中技所联合发行的中关村自主创新知识产权融资集合资金信托计划，有分析人士对本报记者称，中粮信托与中技所采用的是知识产权质押融资的方式，资金投向也是具有较高成长性的科技型企业。但是绝大多数的“中小企业”，他们并没有什么“专利技术”，更谈不上高成长性。

“也就是说，信托的高成本压力仍然是横在大多数中小企业面前最主要的门槛。”李旸谈到。

科技部最近印发的《关于进一步促进科技型中小企业创新发展的若干意见》中便专门提到，探索利用债券工具和信托工具为科技型中小企业融资的有效形式和途径。

中粮信托总经理辛伟曾表示，信托资金参与中小企业融资有以下几个优势：信托公司作为一种比较传统的信用制度安排，具有比较好的社会公信力；信托公司是目前五张主要金融牌照当中唯一可以横跨资本市场，产业市场和货币市场的金融牌照，为了在产品上的灵活性留出足够空间；信托制度发挥受托人的受托责任，为发挥资产管理者的管理能力，具有独特的产品设计优势，这使得信托制度有可能为中小企业增添一些融资服务。

以此“中关村自主创新知识产权融资集合资金信托计划(一期)”为例，该信托计划于2011年4月30日正式成立，由中粮信托有限责任公司与中国技术交易所、北京海辉石投资发展股份有限公司及北京富海嘉信投资顾问有限公司等机构合作发起，阿尔西制冷工程技术(北京)有限公司等4家公司以知识产权质押为主要保证方式，从信托计划获得了总额2000万元的信托贷款支持。

中技所总经理助理李中华曾在接受相关媒体采访时表示，设计这个知识产权质押融资，结合资金信托计划，当时主要是考虑到中关村示范区内大量的“轻资产、重智力”的科技型中小企业它们融资难的问题。

但是在这些以知识产权做抵押的中小企业，选择的途径并非只有一种，分析人士称，信托资金投资于这些具有高成长潜力的科技型企业是一种创新的模式，但是这些优质的企业也会获得VC等其他融资方式的青睐。